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什么是无风险交易?

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FXCM福汇:什么是无风险套利?怎样进行无风险套利?

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什么是无风险交易?

我们平时讨论流动性,很多时候指的是银行间货币市场的流动性,但是,这个市场不交易股票 (该市场主要是用基础货币交易债券) ,这个市场的主要参与者是商业银行,也是不直接玩股票的,这个市场的资金直接流向股市的渠道也不多 什么是无风险交易? (一些机构投资者可以从银行间市场融资,然后用于投资股票,但量极少) 。所以,这个流动性宽或紧,跟股票市场几乎没有直接关联。

但有重要的间接关联。因为,任何资产 (包括股票在内) 的定价,最终都可以理解为未来现金流折现,那么就会用到折现率,而折现率中又必然包括无风险利率。而银行间货币市场是形成无风险利率的重要交易场所。

上学时学习资产估值时,无风险利率一般就偷懒,直接使用国债利率。其实,折现率中的无风险利率其实是代表着机会成本的概念。也就是说,你这笔资产的收益率至少得超过我的机会成本 (比如以国债利率代表) ,要不然我做这笔投资是不划算的。

这个问题可以翻译成人话:这些投资者的资金不投资股票时,平时会投放什么无风险资产 (或接近无风险的极低风险资产) 。

我想了想,中国投资者 (或大部分老百姓) 的无风险投资品种,大概有这些东西:

存款、货币市场基金 (背后是高等级短期债券和同业存款) 、银行理财产品 (尤其是里面的现金管理类理财产品,投向与货币市场基金类似,平时称为“类货基”) 、信托产品、高等级债券等。

2. 被剔除出无风险资产 (或消失)

主要是在新的监管条件下,尤其是资管新规“打破刚兑”的要求下,很多原本被市场视为无风险 (或几乎无风险) 的产品,现在不再是无风险了,于是它们也就被剔除出了无风险负资产的名单。

再比如,结构性存款,本身就是一笔定期存款加上一笔结构 (一般是衍生品) ,它本来就不是无风险的 (因为那笔结构收益不确定) 。但以前,银行其实做的是假结构,本质是高息揽存,于是就成了收益率不错的无风险资产。去年年底开始,监管部门开始整顿结构性存款,要么回归有风险的真正结构,要么就压缩,于是,也慢慢剔除出无风险资产了。

而最新的一件事情,是6月21日,银行业的市场利率定价自律机制优化了存款利率自律上限的确定方式,在新的方式下,存款利率自律上限“有升有降”,半年及以内的短端定期存款和大额存单利率的自律上限有所上升,一年以上的长端利率自律上限有所下降。尤其是期限较长的定期存款品种,利率下降幅度较大。定期存款无疑是最具代表性的无风险资产之一,它的利率下降,当然也是能够驱使无风险利率下降的。

综上,这几年,随着高收益、无风险 (或几乎无风险) 的品种消失,或收益率下降,那么全社会的无风险利率是下降的。所以,这也能够解释近几年部分股票估值上升。

走到今天,不规范产品 (类货基、高息揽存产品等) 的规范整顿文件已悉数出台,该剔除出无风险资产列表的东西也基本上都剔除了,很多无风险资产的收益率也已处于历史低位了,那么,无风险利率再进一步下降的空间变小。所以,再进一步拔估值就得注意风险了。

天津监管局

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认识债券投资风险

1.投资债券需注意哪些事项?

2.债券投资的主要风险有哪些?

利率风险: 指利率变动引起债券价格波动的风险。债券的价格与利率呈反向变动关系:利率上升时,债券价格下降。例如,十年前你购买了一种面值 1000元,年息10%利率的债券,到现在,如果其他债券都支付12%的年利,你就不可能再以1000元的面值将这种债券卖给别人,你的售价肯定会低于面值,使得其实际收益率达到12%的水平。这种由于未来利率变化不确定性,导致债券贬值的风险,便是债券的利率风险。

通货膨胀风险: 在现实生活中,每个人都会遇到这样的问题,由于物价的上涨,同样金额的资金,未必能买到过去同样的商品。这种物价的变化导致了资金实际购买力的不确定性,称为购买力风险,或通货膨胀风险。同样在债券市场上,由于投资债券的回报是以货币的形式支付的,在通货膨胀时期,货币的购买力下降,也就是投资的实际收益下降,也存在给投资者带来损失的可能。值得注意的是,债券的利率风险和通货膨胀风险不是割裂的,通货膨胀率会影响市场的利率水平。

信用风险: 指因交易对手未能履行合同义务而造成经济损失的风险,债券的信用风险包括违约风险和市场价格风险(价差风险)。债券发行人因各种原因不能按时兑付债券契约规定的利息和本金而发生违约,由此带给债券投资者的风险叫做违约风险。价差风险指由于债务人信用评级下降而导致债券价格下降的风险

流动性风险: 债券的流动性衡量的是债券投资者将手中的债券变现的能力。债券投资的流动性风险是指目前交易所有些债券的交投不活跃,投资者在短期内无法以合理价格出售债券。

提前赎回风险: 指对于含有提前赎回条款的公司债,发行公司可能在市场利率大幅下降时行使提前赎回权在到期日前赎回债券,从而使投资者因提前赎回导致的利息损失和降低再投资回报的风险。

天津监管局

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认识债券投资风险

1.投资债券需注意哪些事项?

2.债券投资的主要风险有哪些?

利率风险: 指利率变动引起债券价格波动的风险。债券的价格与利率呈反向变动关系:利率上升时,债券价格下降。例如,十年前你购买了一种面值 1000元,年息10%利率的债券,到现在,如果其他债券都支付12%的年利,你就不可能再以1000元的面值将这种债券卖给别人,你的售价肯定会低于面值,使得其实际收益率达到12%的水平。这种由于未来利率变化不确定性,导致债券贬值的风险,便是债券的利率风险。

通货膨胀风险: 在现实生活中,每个人都会遇到这样的问题,由于物价的上涨,同样金额的资金,未必能买到过去同样的商品。这种物价的变化导致了资金实际购买力的不确定性,称为购买力风险,或通货膨胀风险。同样在债券市场上,由于投资债券的回报是以货币的形式支付的,在通货膨胀时期,货币的购买力下降,也就是投资的实际收益下降,也存在给投资者带来损失的可能。值得注意的是,债券的利率风险和通货膨胀风险不是割裂的,通货膨胀率会影响市场的利率水平。

信用风险: 指因交易对手未能履行合同义务而造成经济损失的风险,债券的信用风险包括违约风险和市场价格风险(价差风险)。债券发行人因各种原因不能按时兑付债券契约规定的利息和本金而发生违约,由此带给债券投资者的风险叫做违约风险。价差风险指由于债务人信用评级下降而导致债券价格下降的风险

流动性风险: 债券的流动性衡量的是债券投资者将手中的债券变现的能力。债券投资的流动性风险是指目前交易所有些债券的交投不活跃,投资者在短期内无法以合理价格出售债券。

提前赎回风险: 指对于含有提前赎回条款的公司债,发行公司可能在市场利率大幅下降时行使提前赎回权在到期日前赎回债券,从而使投资者因提前赎回导致的利息损失和降低再投资回报的风险。