不同市场预期下的期权交易策略
熊市比率价差 (bear ratio spread)与bull ratio spread相似，通过买入1份行权价较高的put并卖出N份行权价较低的put组成。bear ratio spread属于中性偏空的策略，在标的价格小幅下跌时可以盈利，策略的下行风险无限，当市场偏离预期大幅下跌时，既可以平仓买入N-1份行权价较低的put，转换成bear spread，也可以买入N-1份行权价更低的put规避下行风险，此时损益图类似于我们后文将要介绍的蝶式价差组合。
在看空波动率的中性市里，可以卖出同一到期日同一行权价的 call和put，此时即为卖出跨式套利组合(short straddle)。由于平值期权包含的时间价值最多，因此选择平值期权为宜，到期日最好选择近月。此时，组合delta约等于0，收取两份权利金，只要到期日标的价格偏离行权价不超过这两份权利金之和便可获利。
由到期日损益图可以看出，组合的上行和下行风险都是无限的，如果市场偏离预期大幅上行时，可以买入一个行权价更高的 call来规避上行风险，大幅下行时，可以买入一个行权价更低的put来规避下行风险。当投资者同时买入这两个期权锁住两端风险时，变形成了铁蝶式价差组合(iron butterfly spread)。
同样，较为谨慎以及交易频率较低的投资者可以在建仓的时候便买入 iron butterfly spread，此时收益和风险均是有限的，但其可以获得盈利的区间相对于short straddle小了很多。
仅使用 call或者仅使用put也可以得到和iron butterfly spread相同的损益曲线，此时需要买入1份行权价较低和1份行权价较高的call/put，同时卖出2份行权价中等(前两份期权行权价的平均值)的call/put，卖出的期权一般选择平值期权，此时的组合成为蝶式价差组合(butterfly spread)。构成相同损益曲线的这三种组合，投资者同样可以选择较“便宜”的进行建仓。
如果将 short straddle中的两个平值期权替换成虚值的call和put，则构成了卖出鞍式套利组合(short strangle)，相比于short straddle，该策略可以取得盈利的价格区间更大，即获利的概率更高，但可以获得的最大收益也相应更少。
同样，该策略的两端风险是无限的，当市场偏离预期一端风险加大时，可以买入行权价更高的 call或者行权价更低的put规避风险，当同时锁定两端的风险时，构成的策略就变成了铁秃鹰价差组合(iron condor spread)。
仅使用 call或者仅使用put也可以得到和iron condor spread相同的损益曲线，此时需要4份不同行权价的call或者put，其中买入行权价最高和最低的call/put，同时卖出中间两个行权价的call/put。构成相同损益曲线的这三种组合，投资者同样可以选择较“便宜”的进行建仓。
上面我们提到的策略使用的均是同一到期日的合约的价差进行套利，期权当然也可以进行跨期套利，日历价差 (calendar spread)便是其中的一种。Calendar spread通过卖出1份近月call/put，同时买入1份相同行权价的远月call/put构成，这利用的是近月合约时间价值损耗速度大于远月合约的特点。行权价的选择上，平值期权是最佳选择。
波动市基本交易策略采取和中性市策略相反的买卖操作即可，即为买入跨式套利 (long straddle)期权基础知识之 Long Call 看涨期权 、买入鞍式套利(long strangle)、卖出蝶式价差(short butterfly spread)、卖出铁秃鹰价差(short iron condor spread)以及卖出日历套利(short calendar spread)。
其中 long straddle和long strangle风险有限，潜在收益无限，但成本较高，出现大额收益的概率比较低，此时可以卖出期权转换为short butterfly spread和short iron condor spread，通过削平部分上涨空间来降低组合成本。
有些策略如蝶式价差、铁秃鹰价差涉及到了三个或三个以上的期权头寸，有些策略 covered call会涉及到交易所的不同品种，此时便会用到分步建仓(legging)，即分多次交易完成各头寸的构建。虽然有些交易软件也提供组合交易的功能，但很可能出现无法及时成交或者即使成交成本会过高的问题。
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Long call,Short call与Long put, Short put的联系与区别
我是干勾鱼 于 2021-04-30 21:03:25 发布 1880 收藏
标的资产的价格变动有两个方向，涨和跌；
由于对价格变动（即涨跌）的相反预期，期权有且只有两种形式：
看涨期权（Call），也称认购期权；多头有权在期限内以确定价格认购标的；
看跌期权（Put），也称认沽期权。多头有权在期限内以确定价格出售标的。
交易有行为：
由于涨跌、买卖，所产生的期权合约交易行为有以下四种：
多头（Long） 空头（Short）
看涨期权（Call） 期权基础知识之 Long Call 看涨期权 购买标的资产的权利 沽出标的资产的义务
看跌期权（Put） 沽出标的资产的权利 购买标的资产的义务
当标的资产的市场价格区间为：0 < UA < +∞时，损益区间如下：
（P=期权费用，S=执行价格）
看涨期权交易中，多头的损益区间为（-P, +∞），空头的损益区间为（-∞, P）
看跌期权交易中，多头的损益区间为（-P, S-P），空头的损益区间为（P-S, P）
最有用的六大期权交易策略
在我们拥有股票的情况下买入虚值的看跌期权（put）同时卖出虚值的看涨期权（call）可以构造出领口期权（collar）。由于call和put一个是买方另一个是卖方，期权费上一个收入一个支出，可以实现零成本对冲，即“Zero Cost Collar”。当投资者认为市场震荡，可以卖出call抵消put的费用，但上涨空间已经被限制住。Collar的最大盈利发生在标的资产价格小幅上涨时，即对市况的判断是阶段性的上涨行情，例如，长期大跌后市场的修复性反弹等。风险则在于股票价格上涨过快或Skew变小时。
价差期权（Spread ）
同covered call与collar之间的转换相似，short put策略在市场偏离预期大幅下行时，投资者可以买入一个行权价更低的put来规避标的价格继续下跌的风险，此时形成的组合为牛市价差（bull spread）。较为谨慎或交易频率较低的投资者可以在建仓时直接买入bull spread组合，锁定下行风险。