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新手該如何投資

玩转商品期权垂直套利

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株洲冶炼厂

中航油(新加坡)事件

中盛粮油事件

2005 年初,国内豆油价格相对国际豆油价格偏高,使豆油的进口贸易存在较高的利润,中盛粮油抓住这一商机从国际市场上大量集中采购毛豆油,采购数量约21万吨,为避免采购后豆油价格下跌的风险,中盛粮油利用美国芝加哥商品期货交易所(CBOT)豆油期货进行套期保值风险管理,具体操作模式为在国际上采购豆油后,同时在CBOT 卖出相应数量的豆油期货合约进行套期保值。

但自2005年2月中旬以来,由于国际商品指数基金大规模买入包括豆油在内的一篮子商品期货,导致 CBOT 豆油期货价格与国内成品大豆油价格变化高度相关性的特点被打破,出现国内成品大豆油价格持续下跌,而CBOT 大豆油期货价格却持续上涨,两个市场豆油价格出现背离走势。这种国内和国外两个市场豆油价格变化趋势完全相反的 价格背离走势使中盛粮油遭受双重亏损,在CBOT 大量抛空的豆油期货合约因价格上涨而出现亏损,在国内现货市场上因豆油价格下跌而导致销售亏损和存货跌价亏损,套期保值失败。

根据中盛粮油2005年中期报告,由于国内豆油价格持续下跌,导致现货经营亏损6092.1万港元,豆油库存及已承诺采购的跌价亏损 7791.4 万港元,而CBOT 豆油期货价格上涨导致期货套期保值实现亏损7490.3 万元,合计亏损21373.8万港元。

国储铜事件

深南电

中国远洋

中国远洋透过中远散货运输有限公司(中远散运)、青岛远洋运输有限公司(青岛远洋)、中远(香港)航运有限公司(香港航运)及深圳远洋运输股份有限公司(深圳远洋)经营干散货航运业务。于2008 年6 月30 日,中国远洋经营432 艘干散货船,其中204 艘属公司拥有, 228 艘属租入运力。总运力达33,998,584 载重吨,为全球最大的干散货船队。

从2007 年开始,中国远洋旗下的干散货子公司就在陆续签订FFA 协议,签订的时间和期限都不同。而在今年三季度以前,中远从事的FFA 操作都是盈利的,这从中国远洋2007 年年报和2008 玩转商品期权垂直套利 年中报中就可以得到证明。2007 年,中国远洋所持FFA 玩转商品期权垂直套利 年度内公允价值变动损益为13.5 亿元,较2006 年大幅增加10.5 元;当年已交割部分实现收益11.5 亿元,较2006 年大幅增加9.9 亿元。

但是,2008 年三季度以来BDI 的暴跌使得中国远洋措手不及,在2008 年5 月份攀上万点高峰后,至今跌幅已逾九成。仅最近两月,BDI 就从9 月30 日的3217 点跌至12 月12 日的 764 点。 反映干散货市场景气度的波罗的海干散货运价指数(BDI)前几个月的暴跌,使全球最大的干散货运输公司中国远洋遭受着双重打击,一方面是运费收入大幅下跌,另一方面,此前从事套期保值的远期运费协议(FFA)也录得巨额浮亏。

12 月16 日,中国远洋公告称,由于近期市场的急剧变化,运价大幅下跌,FFA 产生浮动亏损。截至12 月12 日,所属干散货船公司持有的 FFA,公允价值变动损失合计为 53.8 亿元人民币(下同),由于已交割部分实现收益为14.3 亿元,因此相抵后浮亏39.5 亿元。 根据中国远洋公布的三季度报,公司 7~9 月份净利润人民币 55.6 亿元,这也意味着当前 FFA 公允价值变动的损失规模几乎相当于该公司第三季度的收益。

玩转商品期权垂直套利

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国内商品期权垂直套利策略的应用

沪深300股指期权仿真交易中的套利机会

无风险套利的潜在风险

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期权套利策略简单至上

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“玩转商品期权垂直套利 果冻卷” 套利策略及应用

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结构型理财产品设计及定价简析

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波动率在期权交易中的基本应用

套利机会减少

全球最火爆衍生品四招玩转股指期权

. 周报 黄杰 也许在明年的某个时候,中国内地的股指期权交易就会正式启动。 虽然与它类似的衍生产品股指期货,从仿真交易到正式交易大约用了三年半的时间。但不少接受理财周报采访的业内人士认为,股指期权正式.

期货市场保证金设置方法比较及建议

. 表述如下: SPAN持仓中单一资产群风险值=MAX(卖出期权的最低风险,(价格风险值+跨月价差头寸风险值+交割头寸风险值-跨资产间的价差抵扣)) (1) SPAN系统应收客户的保证金在上述风险值的基础上还需要减去净.

一文全解析商品期权交易策略与前景展望

提到商品期权交易,必然会提到期权交易的思路与策略。期权的交易方式具有非线性特点,可以组成各种灵活的交易策略。仲文庆先生认为,在期权交易策略中,看法、波动率、时间的把握是期权交易的精髓,且在交易中需综合来看。从期权建仓的逻辑来看,首先要确定市场方向(是看涨看跌还是看中性),再衡量当前的隐波率,判断绝对数处于偏高还是偏低位置,更重要的是结合历史波动率与目前走势,来判断未来的市场走向。第三,根据到期日来判断当前处于距离到期日的哪个阶段(是偏远还是偏近),再据此考虑买入还是卖出。第四,选择行权价,期权品种在交易中,不管是买方还是卖方,不是说只要标的物上涨,期权价值就一定会上涨,这还需考虑波动率、上涨幅度、以及距离执行价格时间的远近等因素。从整体来看,要综合方向、隐波率、到期日、行权价这样由主到次的顺序进行整体判断,从而得出策略组合。

方向性策略——判断未来行情是看涨、看跌,还是看震荡。看涨,可以买入认购或者买入牛市垂差,或者日历价差等其他策略。看跌,可以买入认估或者卖出认购。看震荡,则可以卖出跨式或者卖出宽跨式,以此来选择不同的策略。

偏波动率策略——假设当看多波动率时,可以买入跨式或者买入宽跨式策略。当看空波动率时,可以卖出跨式或者宽跨式。在波动率策略的构建中,会涉及到Δ中性考虑,而且在构建时保持整体性,每天进行相应的中性调整。

偏态策略——涉及对整体波动率曲线的看法,也就是目前整体波动率属于正偏还是负偏,包括不同月份间的波动率曲线是否属于合理的区间范围,是否存在套利机会。

套利策略——这种策略一般发生在期权上市之初或者市场出现突变的情况下,根据一个平价公式进行盒式套利或者组合垂差等对角价差套利。

Over Writing / Covered Call——操作情景:先持有标的资产,目前波动率较高,预测未来波动率会降低。为了获得收益加成,可以卖出平值的认购期权,或者卖出虚值异档的认购期权来增加收益。这种策略也有整体性缺点,即由于所有资产加上卖出认购期权组合类似于卖出认估期权,这导致其虽然有一个向上的获利,但也阻止了从大幅上涨中获利的机会。这个策略虽然简单,但是从整体来看还非常有效。对此,CBOE先后引入了BXM与BXY策略,这种策略采用的背景是波动率较小,而且从整体上看波动率在下行时,采用比较有益。

Collar 领口策略——操作情景:先持有基础资产,然后卖出虚值认购,与此同时买入虚值的认估期权。建立这个策略的第一个好处是低成本,投资者可以取得近乎零成本的保险,相当于投资者收到的权利金和付出的权利金几乎相等。但这个策略的缺点是,如果行情出现大幅上涨,领口策略合成之后相当于牛市垂差策略,这阻挡了行情继续上行进行获利的可能性。该策略在过去一年里被作为网下打新的利器而盛行。另外,该策略在时间价值上也有相应考虑,比如远月的时间价值流逝较慢,近月时间价值流逝较快。在这个情况下,采取该策略在时间价值上也有相应的收益加成。

跨式策略——每日收盘前进行调仓,卖出认购期权,同时卖出认估期权。注意,要控制保证金使用率在60%的偏下方。当保证金使用率小于60%,仓位调节旨在尽量让保证金充分使用来收取时间价值。而当保证金使用率大于60%,就出现了风险方面的考虑,比如需追加保证金。从仓位调节上考虑,整体调节可以采取认购认股期权。当然,卖出跨式策略有波动率方面的考虑,比如目前的期权价格高于理论价格,并且开始转弱,隐波率可能偏高,未来可能出现下行机会。通过卖出跨式组合,可以得到隐波率向实际波动率回归的收益。同时,又由于这是卖方策略,还可以获得时间价值方面的收益。操作方法主要是,当隐含波动率大于历史波动率,且隐含波动率处于下降的状态时,开始入场。

第一、无风险套利,主要根据是BOX套利或者基差回归套利。

第二、波动率回归交易,比如做空波动率或者做多波动率,其中最重要一点是关于隐含波动率与实际波动率的判断,就是获利主要在于到期日的边界条件收敛。该策略也面临一定的风险,比如出现隐含波动率和实际波动率的判断错误,即出现两个并不回归或者出现基差扩大的状况。再比如对方向性Delta对冲的失效,一旦方向出现较大亏损,如果没有进行合理对冲,也会对整体的套利效果造成不好影响。

第三、波动率偏态交易,关注微笑曲线目前是否处于正常状况,各执行价是否和历史情况属于比较正常的状况。

第四、统计套利,就是不同月份之间隐波率曲线是否符合正常的空间范围。

第五、综合策略,就是考虑不同月份、不同执行价格之间是否有一些定价不合理或者波动率不合理的情况。

1、期权都将是很好的风险对冲工具,因其对现有的标的资产都提供了更好的风险保护。另外,期权在付出较少权利金的前提下,同时保留了方向性获利的可能性,由此可见期权工具未来将会有不错的发展。

2、期权将更是市场风险的风向标,比如通过隐含波动率的判断或对整体Put-Call Parity变化的考虑等对现货市场做出很好的预估。

3、期权是资产配置的一个很好可选项,未来将在该领域将大有用武之地,因为其权利端和义务端的风险不同,其组合又有很多不同的可选项。而且相对于股票、期货或债券等,期权具有更好的收益平滑或者收益增强。

4、结合期权产品,可以做一些很好的结构化产品,比如结合现在的场外期权,做一些总体收益可以达到货币基金的收益,同时存在一个更高收益区间的可能性。

一文看懂什么是套利策略

其他三类策略中, 打新策略 类似于A股打新,利用历史破发率低、大概率获得正收益的显著异象赚取一二级市场间的价差收益 ,锁价交易套利 通过与有减持可转债需求的优先配售股东达成合理数量及价格的可转债转让协议,赚取协议价格与二级市场价格间的价差收益,而 其他条款博弈套利策略 则是利用可转债除开债转股之外的其他相关条款特性进套利交易,向下可以主要细分为 回售条款博弈套利 (持有人特定条件下有权按 高于市场价 的债券面值+应计利息价进行转债回售, 保护自身利益 )、 强赎条款博弈套利 (上市公司特定条件下有权按 低于市场价格 的债券面值+应计利息价强制赎回转债, 降低融资成本 ),以及 下修条款博弈套利 (上市公司特定条件下,可以通过下修转股价促进投资者选择转股以 避免支付债券本息 )三类策略。

3、基金套利策略 :由于《资管新规》的要求,2020年年末分级基金已集体退市,目前基金套利策略主要指ETF基金的 场内外折溢价套利 。ETF作为上市交易的开放性指数基金,其份额在场内交易所市场进行流通交易的同时,也可以通过购买对应一揽子股票进行场内申购的方式获得。

由于场内商品期权的流动性较差,目前多数期权套利策略主要基于场内金融期权进行,依据逻辑关系的不同可以分为 边界套利 (期权价格存在理论上下边界)、 垂直价差套利 (期权合约间的价差存在理论上下边界)、 平价套利 (认购期权、认沽期权、相关标的资产价格及期权执行价格间存在等式关系)、 波动率套利 (期权标的间存在波动率相关关系)等。