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外汇操盘交易心得

国内期权的发展历程以及利率期权的未来

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国内期权的发展历程以及利率期权的未来

我国期权市场发展起步较晚,当前场内成交活跃度较高的品种以股票期权和商品期权为主,利率期权目前仍在起步阶段;场外而言则是外汇期权为主。外汇期权的成交以银行间批发市场为主,期限多集中在短期,套保属性强,且相比外汇远期而言成本更低,2018年以来增速超过外汇远期。2019年银行间外汇市场全年期权交易为8500亿美元,其中对客市场占比31.6%,银行间市场占比68.4%。股票股指期权于2015年起步(上证50ETF 期权),后快速发展。 2020年2月14日,央行发布《关于进一步加快上海国际金融中心建设和金融支持长三角一体化发展的意见》提及,要发展人民币利率、外汇衍生产品市场,研究推出人民币利率期权,进一步丰富外汇期权等产品类型。因此后续来看,我们认为利率衍生品市场,尤是是期权类品种将迎来发展的提速期。国内期权的发展历程以及利率期权的未来 要点: 期权(Options)是一种选择交易与否的权利。期权合约的买方在支付了期权费(Premium)后,将享有在特定时间内(或在某特定时间)向合约卖方依特定条件或执行价格(Strike,又被称为行权价),买入或卖出一定数量标的物的权利。期权按照交易市场类型的不同,可以分为场内期权和场外期权,场内期权是指集中在金融期货市场或期权市场所进行的标准化金融期权合约交易,场外期权(Over-the-Counter)是指在非集中性交易场所进行的非标准化金融期权合约的交易,其特点为灵活性高,条款可定制。场内外期权合计来看,利率期权是主要的期权品种之一。截至2019年上半年,全球场外和场内利率期权名义未平仓金额分别为45.30万亿美元和80.75万亿美元,合计占全球期权类衍生品比例为87.8%。分地域看,无论是场内还是场外交易,利率期权主要集中在北美和欧洲市场。 相比于成熟资本市场,我国期权市场发展起步较晚,当前场内成交活跃度较高的品种以股票期权和商品期权为主,利率期权目前仍在起步阶段;场外而言则是外汇期权为主。外汇期权的成交以银行间批发市场为主,期限多集中在短期,套保属性强,且相比外汇远期而言成本更低,2018年以来增速超过外汇远期。2019 年银行间外汇市场全年期权交易为8500亿美元,其中对客市场占比31.6%,银行间市场占比68.4%,股票股指期权于2015年起步(上证50ETF期权),后快速发展。 【更多详情,请下载:国内期权的发展历程以及利率期权的未来】 镝数聚dydata,pdf报告,小数据,可视数据,表格数据

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国内期权的发展历程以及利率期权的未来

有关期权交易的最早记载是《圣经•创世纪》中关于合同制的协议。大约在公元前1700年,雅克布为同拉班的女儿瑞切尔结婚而签订了同意为拉班工作七年的协议,以获得与瑞切尔结婚的许可。在这里,雅克布7年劳作的报酬就是“权利金”,以此换来结婚的“权利”,而非义务。
关于期权的历史发展,不得不提到“郁金香期权”。早在17世纪的30年代末期,荷兰的批发商已经懂得利用期权管理郁金香交易的风险了。在当时,郁金香是身份的象征,受到了荷兰贵族的追捧,批发商们普遍出售远期交割的郁金香。由于从种植者处收购郁金香的成本价格无法事先确定,对于批发商而言,需要承担较大的风险,因此,郁金香期权应运而生。
批发商通过向种植者购买认购期权的方式在合约签订时就锁定未来郁金香的最高进货价格。收购季到来时,如果郁金香的市场价格比合约规定的价格还低,那么批发商可以放弃期权,选择以更低的市场价购买郁金香而仅损失权利金(为购买期权付出的费用);如果郁金香的市场价格高于合约规定的价格,那么批发商有权按照约定的价格从种植者处购买郁金香,控制了买入的最高价格。这是最早的商品期权。
在18世纪时,期权被引入金融市场。早期以现货市场的股票作为交易对象的股票期权交易,较为分散,属于场外(交易所外)交易。1973年,全球第一个规范化的股票期权交易场所——芝加哥期权交易所经美国证券交易委员会(SEC)批准成立,同时推出了标准化的股票期权合约(认购期权)。

1.2 境外交易所的发展历史与现状

在境外,相对于场外市场,交易所内交易的个股期权作为交易所最早上市的标准化股权类衍生产品,加之有规范的交易规则和监管制度作为保障,更为一般投资者所接受。
1973年,芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange,简称CBOE)成立,推出了16只标的股票的认购期权;此后,CBOE不遗余力地从事股票期权业务的开发,满足投资者的需求。诸如,在1990年推出了长期期权LEAPS,1992年推出区域及国际股指期权,2004年VIX指数期货开始交易,2005年推出了期限为一周的短期期权,2008年推出SPDR黄金信托期权等。当前,在CBOE挂牌交易的股票期权约为1896种,28种指数期权,96种ETF期权和4种利率期权,日均交易量达到290万手合约以上。
1974年,美国证券交易所推出了股票期权交易;
1977年,美国证券交易委员会批准了相关交易所可以进行股票认沽期权交易;
1978年,伦敦证券交易所、荷兰欧洲期权交易所开始开展股票期权业务;
1982年,纽约证券交易所和多伦多证券交易所、蒙特利尔证券交易所开始从事股票期权交易;
在20世纪80年代以后,股票期权交易市场在全球迅速发展。香港联合证券交易所(现为香港交易所)在1995年推出了首只汇丰控股期权,成为亚洲第一个为投资者提供个股期权交易的市场。
2002年1月,韩国证券交易所开始交易股票期权。首批作为交易标的的7只证券分别是三星电子、SK Telecom、韩国通信、韩国电力、浦项钢铁、国民银行和现代汽车。截至目前,韩国已经成为全世界最活跃的股票期权市场,韩国交易所2011年期货期权合约交易量为39.27亿张。

国内期权的发展历程以及利率期权的未来

现代期权是在1792年纽约证券交易所成立后发展起来的,几乎与股票同时开始交易。当时还不存在期权交易的中心市场,期权交易都在场外进行。开始交易的主要是股票的买入期权(call option,简称买权),卖出期权(put 国内期权的发展历程以及利率期权的未来 option,简称卖权)相对较少。市场依靠那些为买家或者卖家寻找交易对手的经纪商运行,每一笔交易的谈判都相当复杂。在这样松散的市场中,逐渐形成了期权经纪商协会。到上世纪二十年代,美国股票期权市场已经得到了一定程度的发展,但也曾出现了一些风险事件。总体看,场外期权一直不是市场的主流产品,直至场内金融期权市场的建立。

1983年,CBOE推出了全球第一只股指期权合约——CBOE 100股指期权(后更名为S&P 100股指期权)。股指期权的产生晚于股票期权,并不是因为市场没有需求,而是由于之前美国禁止期货和期权实行现金交割这个特殊历史原因造成的。